怎样判断得白癫疯 http://baidianfeng.39.net/bdfyy/190604/7192379.html巴塞尔协议3正在逐步规范LBMA。由于大多数金银银行的交易柜台将不复存在，因此与之相关的所有套利业务和在Comex上的仓位将随之消失。买方和买方的*金和白银合约的唯一供应商将是生产者套期保值。
最近几个月，关于巴塞尔协议3（Basel3）法规的出台及其对贵金属交易的影响的评论很少。这些新规定计划于6月底（仅七个星期的时间）向欧洲银行推出，并于明年1月1日在英国开始实施，这将影响所有LBMA成员银行。
本文解释了新规定，并得出结论，最近针对英国监管机构的LBMA/WGC联合咨询文件不太可能拯救伦敦未分配的*金交易市场。而且由于巴塞尔协议3（Basel3）法规计划于年底引入英国，因此可以预期伦敦*金市场上的所有银行都将在截止日期之前大幅减少其敞口。
未分配的远期结算市场将被有效关闭。
从此来源对冲Comex期货也将停止。
由于解散，合成供应的撤消通过将定价权转移到现在由中国主导的实物市场上，对未来贵金属价格具有巨大的影响。
本文的缩写
PRA审慎监管局，英国金融部门和银行监管机构。EBA欧洲银行管理局，欧盟银行监管机构。伦敦金银市场协会（LBMA）伦敦金银市场协会，是伦敦未经监管，未分配贵金属的远期交易的贸易机构。WGC世界*金协会是总部位于伦敦的贸易机构，致力于研究和量化全球*金的供求关系。芝商所芝加哥金属交易所（CMEChicagoMetalExchange）是全球金银银行使用的美国监管期货市场。国际清算银行国际清算银行的一个小组委员会设计了巴塞尔一系列基于规则的银行业监管规定。在年至年的金融危机之后，巴塞尔协议3得以实施，以确保银行在全球拥有足够的资本来开展其各种业务，而不会给其他银行带来系统性风险。RSF必需的稳定资金，由巴塞尔协议3引入，并应用于银行资产。ASF巴塞尔协议3引入的可用稳定资金，适用于银行负债。NSFR净稳定资金比率，即巴塞尔协议3引入的ASF与RSF之间的比率，并且永远不会低于％。介绍
5月4日，伦敦金银市场协会与世界*金协会联合向审慎监管局提交了一份文件，根据新的《巴塞尔协议3》规定，未分配*金要免除85％的必需稳定资金因数（RSF）的情况。新规定将于6月底由欧洲银行管理局在欧洲实施，并将于年1月1日在英国实施。该文件声称，如果对*金和其他贵重金属征收85％的拟议RSF会破坏清算和结算的金属，流失流动性，大大增加融资成本并减少中央银行的运作。
这些都是非常严肃的声明，其结果是，除非伦敦金银市场对净稳定筹资比率计算（NSFR）获豁免，否则也有可能关门大吉。随着LBMA的大幅削减，芝商所的*金和白银期货合约的交易量和流动性也将严重亏损，至少活跃的金银银行交易柜台（掉期交易）数量将减少至最少。
乍看之下，巴塞尔协议3法规的影响将被允许从根本上破坏远期和期货市场，这似乎是疯狂的，远期和期货市场对于转移ho积的需求来自实物金银非常有用。通过纸质衍生品，*金价格尤其随着中央银行的租赁而受到压制，因此在*金在50年前被替换为世界储备货币之后，就阻止了对美元信誉的挑战。
巴塞尔协议3对远期和期货市场的破坏将是一个重大冲击，但是更广阔的市场似乎在轻率地忽略了这个问题。继续进行时，《巴塞尔协议3》将意味着银行将被迫缩减未分配贵金属的头寸，几乎可以肯定的是，这也对实物金银市场造成了巨大破坏。如果在过去的五十年中，纸张市场的扩张抑制了*金和白银的价格，那么在法定货币通货膨胀加剧时，纸张等价物的严重收缩可能会使价格登上月球。
为了理解拟议的规定，我们需要在考虑适用于银行资产负债表的复式记账的标准会计惯例的同时仔细研究这些规定。在这方面，有三个新的Basel3定义很重要：
可用稳定资金因数（ASF）应用于银行资产负债表中负债方的资金来源。根据负债（股东权益，客户存款，银行间贷款等），它们乘以一个系数，从最稳定的融资形式（例如1级银行股权）的％到最不稳定的融资形式的0％。在其资产负债表上，应将欠银行存款客户的未分配*金的巴塞尔协议三的ASF设为0％，这意味着不允许将其用作任何资产负债表资产的资金来源，因此必须为其提供资金其他负债。所需的稳定资金（RSF）将应用于银行的资产。未分配的*金头寸价值应为其市场价值的85％。请注意，被保管的分配*金不在银行资产负债表上（除非银行实际拥有本身的实物*金），因此不参与计算。净稳定资金需求（NSFR）是ASF除以RSF，并且始终必须至少为％。LBMA关于巴塞尔协议III的问题变得很明显。未分配的*金负债不能用于为银行资产融资，未分配的*金资产的估值减值幅度也为市场价值的15％。将来，前者不能简单地与后者抵销，但伦敦的金银银行自然会在资产负债表的两边经营未分配头寸。银行是否拥有分配的拱形*金以抵消部分价格风险并不重要。如果这项巴塞尔协议3提案未经修改就通过，那将实际上是LBMA的远期结算业务的结束，以及LBMA成员与CME的Comex期货合约之间的套利和套期活动的结束。而且，可以将金银银行的交易柜台——Comex上的掉期交易（Swaps）限制为不存在。
我们尚不确定这是否一定会发生，因为PRA已将其在英国进行了磋商，直到5月3日。6月底之前在欧洲适用《巴塞尔协议三》的最后期限可能会再次延长-似乎越来越不可能了。作为一个折中的妥协方案，可以将未分配的*金重新安排为更高的ASF和/或RSF，尽管这似乎不太可能。此外，除非成功成立，LBMA要求PRA的请求仅适用于英国监管的银行，不适用于其他司法管辖区的银行，除非它们在伦敦设立了成熟的子公司。甚至这也不可能被欧洲和其他监管其父母的监管机构接受，因为监管机构通常会仔细考虑这种安排。
LBMA的文件提出了一个折衷方案，那就是伦敦可以效仿瑞士，后者打算依靠欧洲银行业管理局规则书中的条款，允许银行代为向监管机构回报，并由监管机构决定稳定的融资事项。为此，PRA必须与欧洲及其他地区的银行监管机构就通用方法达成协议。如果真是这样，那么时间就快用光了。
但是，瑞士期权仅在资产负债表两侧未分配头寸被归类为相互依赖的基础上起作用。未分配的*金负债与资产之间的任何不匹配将不予承保。有人认为，通过Comex期货进行套期保值可以部分解决这一问题，但这只是一种假设。即使采用这种解决方案，流动性仍将枯竭，因为金银银行的交易柜台将获得最小的交易自由裁量权，由于NSFR问题，仅限于在整个市场上维持账簿。
目前，Comex（金银银行交易部门）的掉期交易类别中，GC*金期货合约净亏损约亿美元，白银期货净亏损约16亿美元。将这些头寸减少给一些真正的做市商和美国银行交易部门的压力肯定会增加，因为欧洲金银银行持有的空头头寸将在未来六周内得到弥补。在伦敦，所有LBMA银行会员都将同样减少其未分配的活动，因为不平衡的帐簿在进入英国时也会受到规则变更的严重惩罚。这将使Comex的*金和白银合约完全依赖于生产者的对冲。
英格兰银行几乎肯定会对PRA以及LBMA/WGC表示看法，尤其是因为多年来通过互换和租借保管指定用途的中央银行*金，多年来在安排实物流动性方面发挥了作用提供给伦敦市场。但是，PRA应该更仔细地研究未分配*金交易的整个问题，尤其是英国和欧洲银行体系每天平均交割万盎司或LBMA成员之间未分配的吨*金给英国和欧洲银行体系带来的风险。这似乎不包括会员与非会员之间的其他未分配吨位，也不包括日内交易额。
伦敦贝壳游戏
为了了解伦敦金条市场，从定义未分配和分配的*金账户开始将很有帮助。根据LBMA自己的网站，
未分配的帐户
伦敦的大多数金条都是在未分配账户的基础上进行交易和结算的，客户不拥有特定的金条，但拥有一定数量的金属的一般权利。这是最方便，最便宜和最常用的金属固定方法。它的工作原理与银行货币帐户非常相似。
请注意，客户仅拥有一般权利，而不是拥有*金。还要注意，它的工作方式类似于普通的银行货币帐户。请记住，拥有未分配帐户的客户不仅不拥有*金，还只是银行的债权人。所有未分配的*金债务都出现在银行的资产负债表上。
分配的帐户
当客户要求某些酒吧的所有权或所有权时，将打开已分配的帐户，而交易商则代表客户持有这些帐户。客户的持仓量在条形重量列表中进行标识，显示唯一的条形编号，毛重，每个条形的测定或细度及其细重。持仓的贷记或借方与酒吧进出客户实际持仓的实际动作相关。在这方面，这就像一个保管箱，而帐户操作员只是充当保管人。
这是一种完全不同的帐户类型，其中银行是托管人，所持资产不出现在银行的资产负债表上。分配的*金不可供银行处置，也不能用于其交易。实际上，银行通过收取高额的存储和账户维护费来劝阻客户持有已分配的*金。相比之下，维护未分配帐户的客户通常可以完全免除银行手续费。因此，绝大多数客户帐户是未分配的。
LBMA/WGC的信使读者认为，已分配和未分配*金之间的唯一区别是未分配*金为有效市场提供的便利。没有任何地方提到缺乏实物*金后备未分配账户。而且，由于忽略了银行信贷创造的过程，它被天真地假定为银行只是传递性中介，一方面是存款人，另一方面是贷款。
与银行监管机构一样，LBMA和WBC显然不能理解，银行资产负债表上未分配的帐户仅由银行信贷扩张的过程创建，与实物*金无关。所有未分配账户的来源不是*金的存入，而是信贷的创造。图1显示了如何以这种方式创建未分配的*金账户。
可以说，交易柜台具有银行授予的用于交易未分配*金的工具，银行通过该工具将其帐户贷记到10个货币单位的范围内。银行在其账簿上记录了一种货币单位的资产（通常是美元，或英镑，欧元等，具体取决于银行的会计货币），反映了为其交易部门提供的贷款。同时，银行记录了与贷方相匹配的等额负债，以使其交易台能够为其交易簿提供资金。现在，它可以与其他未分配*金的银行打交道，自从存在未分配*金的交易设施以来，所有这些银行都将通过相同的信贷扩张过程建立起处理未分配*金的设施。
发生的事情是，交易柜台的设施是通过凭空扩张银行信贷来筹集资金的，就像其他任何银行业务中的任何银行都在扩大银行信贷一样。这是银行法长期以来建立的标准会计惯例。从中我们得出两个重要的观点：伦敦未分配头寸的融资仅是通过扩大不是以*金，而是以货币计价的信贷来进行；对于所有使用相同方法的银行，根本不涉及任何*金。
当然，银行的客户可以请求实物交割，或将其交到银行的已分配帐户中，在这种情况下，交易台充当经纪人，采购实物金属。但是，请勿将此功能与充当委托人的银行或代表拥有未分配帐户的客户的未分配交易相混淆。
LBMA/WGC提交的文件称，*金是中央对手方的重要抵押品，中央对手方依靠LBMA系统来管理其“以及贵金属衍生合约的实物交割”（第3页）。该措辞具有误导性，因为衍生合同的交付与交付贵金属不同。附件中唯一提及抵押品的其他地方是在WGC中，WGC逐出了没有交易对手风险的*金常识，并被广泛接受为抵押品。实物*金确实如此，但与未分配*金无关，因为交易对手风险是唯一考虑因素，并且是LBMA成员银行之间的独家业务。
未分配的*金不过是与*金价格相关的入账记录，其起源和持续存在完全由银行信贷的建立提供资金。巴塞尔协议3正是认识到这一点。
通过引入净稳定资金比率，BasleIII通过不允许交易账户净掉其多头和空头头寸，有效地使标准银行业务在未分配贵金属的情况下不可行。巴塞尔委员会的监管机构将不会放弃未分配的*金交易，除非他们认为，这是对全球银行体系的风险，必须通过适当的资金来抵消这一风险。简而言之，他们了解未分配的外壳游戏是什么，而这个市场的失败将对整个银行系统构成威胁。几乎可以肯定的是，巴塞尔协议III的银行业专家将在对即将应用的ASF和RSF的利率做出决定之前，已经对风险进行了相当详细的检查。当涉及到欧洲银行业管理局的合作时，
对物理贵金属的影响
当被问及LBMA将在六周时间内成功停止在欧洲实施NSFR的机会时，答案是，这种可能性极有可能发生。尽管瑞士的提议可以提供一些便利，但由于对不平衡账本的处罚，它将有效地关闭其交易台。LBMA的欧洲和瑞士银行会员总数为四十三个，其中十个是英国注册成立的子公司。但是，EBA不太可能接受通过在英国一家全资子公司中解决银行风险来简单地忽略它们。
仅有不到四分之一的成员银行被取消未分配的交易，对于LBMA来说似乎并不是一场大灾难。但这是楔形的细边缘。根据此分析，PRA在采用定于年1月1日的规则时，似乎极不可能选择将NSFR计算方法强加于伦敦*金市场。这意味着，所有英国境内外LBMA的子公司和分支机构届时会员银行必须遵守。实际上，在规则变更之前，所有非欧洲成员银行都必须停止以委托人和客户的身份运行未分配头寸。
LBMA成员未分配*金头寸的最后记录水平包含在国际清算银行的年6月末反衍生品统计数据中，为亿美元，与此同时，ComexSwap的多头和空头总额为亿美元。就像冰山一样，Comex上可见的受管制部分是隐藏的总衍生质量的九分之一。如果伦敦采纳瑞士的提议（我们甚至还不知道欧洲央行是否会接受），那么银行也许可以继续以平均账面额度分配未分配头寸，但是没有交易收入就没有多大意义了。一些做市商将停止交易，余额可能只剩下较小的账本。对于所有意图，
监管对Comex期货合约的影响有所不同，因为巴塞尔协议III与中央对手方对受监管市场的处理是一个单独的主题，超出了本文的范围。尽管如此，伦敦每日结算超过吨*金的激烈日常交易活动的结束，将消除对Comex期货的套期保值活动。
假设纸市场交易如此严重的收缩将导致从纸的自动转换为实物，这将是太多了。但是，毫无疑问，一些在金条银行持有未分配*金存款的银行客户将发现他们的账户已关闭，并试图用实物*金代替。完全的影响只能是猜测。但是从短期来看，Comex（金银银行交易柜台）上的掉期类别似乎在关闭其空头头寸方面存在另一个问题。图2显示了来自CFTC的《交易者的承诺报告》的最新立场。
我们不知道有多少欧洲银行缺少Comex，这是当前的问题，但是如果PRA遵循预期，那么其他拥有伦敦交易柜台的银行（几乎全部）很快就会发现自己处于类似的位置。从1月1日开始，通过引入NSFR计算得出EBA。
中央银行参与
中央银行可能会发现自己处于困境，因为租赁和交换到市场的*金数量未知。尽管金银银行一直在未分配市场上交易，但多年来，它们一直被迫向酒吧ho积者，ETF，珠宝制造商等提供实物*金。在最近的几十年中，这些需求已经超过了矿山和废料的供应，尤其是在亚洲需求的推动下。尽管LBMA一直宣称LBMA成员仓库中储存了9,吨*金，但其中有5,吨存放在英格兰银行，几乎完全是中央银行或其*府的指定财产。剩下3,吨，其中约吨是ETF*金，剩下1,吨。其中，数量不明的是家族办公室持有的实体酒吧，高净值个人和汇总的汇总帐户，可能仅留下吨的实物流动资金余额。最近提醒我们，当GLDETF去年简短地将英格兰银行列为次级托管人时，这种实体交易大部分是由中央银行的租赁提供的。
我们知道，自LBMA以目前的形式发展以来，向市场提供*金的这种租赁一直是一个主要因素。一位受人尊敬的分析师弗兰克Veneroso，估计租赁和官方储备的贷款至少为10,吨，早在年[IV]在那些日子里，*金租赁获得了套利交易作为美国国债的资金基础，所以其中大部分是滚动的。一个人怀疑其中一些已交付市场，随后不得不从私营部门的销售中替换掉。但是很明显，如果未分配的衍生品交易变干，则可能必须找到大量租赁给金银银行的实物*金。
此外，尽管西方中央银行一直在向伦敦市场出租*金，但一直在增加*金储备的中央银行和*府主要在亚洲。特别是，我们可以肯定的是，中国有大量实物*金储备没有被宣布为货币储备中的*金。自年6月起，任命人民银行全权管理国家金银条的授权性立法始于*府*策的推动下，中国已成为最大的矿产供应来源，并严格控制精炼和出口。在年至年之间，在中国公民拥有和购买*金合法之前，流入的资本流动和随后的出口盈余，再加上由中国人民银行管理的严格的外汇管制制度，将使中国*府能够以当代价格积累大量金条，大多在每盎司至美元之间。只有在国家实现其所有权目标之后，公民才在年被允许拥有*金-确实受到鼓励。俄罗斯也可能有未申报的储备金，并且众所周知，她一直在用*金代替美元储备，这为我们提供了其货币和战略方针的重要证据。鼓励这样做。俄罗斯也可能有未申报的储备金，并且众所周知，她一直在用*金代替美元储备，这为我们提供了其货币和战略方针的重要证据。鼓励这样做。俄罗斯也可能有未申报的储备金，并且众所周知，她一直在用*金代替美元储备，这为我们提供了其货币和战略方针的重要证据。
与其他亚洲中心合作，中国的*金*策已扩展到对实物*金全球贸易的更广泛控制。到目前为止，伦敦的未分配交易和Comex期货市场使中国对实物市场的控制相形见war。这将改变，因为美元的霸权被削弱，而*金价格由于废纸市场价格压制的结束而上涨，从而使中国和俄罗斯最终拥有了法定货币的权力。
结论
巴塞尔协议3中提出的变更标志着衍生品交易时代的终结，当时几乎所有的*金和白银交易都处于未分配形式。对贵金属市场和价格的影响不容忽视或低估。LBMA理解了这些影响，他们对英国监管机构的回应反映了他们面对这些变化的无助。
LBMA和WGC联合提交的文件具有一定的经济意义，它避免了承认未分配和分配的*金帐户是完全独立的业务。前者的起源是通过银行信贷的创建。由于所有银行都是通过信贷扩张来经营的，因此不涉及实物*金。交易完全以未分配的名义金条进行，*金价格作为估值参考点。虽然通过银行信贷创建未分配的*金是一回事，但客户要求以实物结算的需求却是另一回事，并且通常不鼓励这样做。但是多年来，对实物的需求已经吸收了实物金条的供应和中央银行*金的额外租赁，给金条银行增加了第二个但完全不同的问题。
如果允许中央银行，ETF和私有金条总计，则剩余的可用实物*金储备相对较小。真正的流动性不是伦敦金库局（LBMA）吹捧的9吨的总体标题，而是极少的-可能只有几百吨。正是从这个小池子中，可以满足因交付需求而产生的未分配定居点的每日失衡。
从来没有一个好时机将这种根本性的变化引入已建立的市场惯例中。但是随着法定货币发行人以更快的速度贬值它们，在公众对实物*金的需求越来越多地应对法定货币通货膨胀，失控的情况下，金银银行面临很大的困难来解除其未分配头寸。
