“这周镍市场的情况是前所未有的，3月8日早盘期间，LME的镍价非常明显不再反映现货市场的情况，而且整个镍市场出现了混乱。”伦敦金属交易所（LME）发言人3月10日向21世纪经济报道记者表示。
在此之前，LME镍价3月8日最高一度突破10万美元整数关，两个交易日大涨％，持续刷新纪录新高。
LME3月8日晚间发布公告称，取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易，并以3月7日的收市价来平仓。这次伦镍“拔网线”的举动引发轩然大波。
LME发言人强调，暂停所有的镍交易是为了捍卫市场的系统可信度，防止出现混乱以及保护市场。取消相关的交易亦是为了确保市场有序进行，“无论何时，LME以及LMEClear都是从市场利益的角度出发。”
复盘伦镍“拔网线”始末
LME回复21：“始终维护市场利益”
21世纪：当时是考虑了哪些因素最后做出的决定？整个决策的过程如何?
LME：自俄乌冲突爆发以来，LME一直在持续观察市场的动态，尤其是镍市场的低库存以及价格剧烈波动的情况。在周二亚洲早盘期间，镍价出现了惊人的涨幅，十分明显，（LME）价格已经不再有效反映现货市场的情况，镍市场已经变得无序。
在评估了所有的因素后，我们作出了决定，并在我们认为对市场合适的时间执行了这个决定。
事实上，周一交易所已经注意到了镍价在当天出现了暴涨，当时我们的判断是截至到周一收盘，所有的交易都是有序的。然而，在周二早盘期间，镍价在很短的时间内又出现了惊人的涨幅。
21世纪：为何取消镍交易盘？
LME：作为市场基建提供者，我们有责任维护和确保市场有序进行。但考虑到周二早盘出现的极端的价格波动以及低交易量，LME出于维护市场稳定和可信度，作出了决定取消3月8日凌晨0点或之后的镍交易。
所有被取消的交易都以3月7日的收市价来平仓，LME非常有信心当时的市场运作有序，价格反映了现货市场的情况。
21世纪：如果这些交易未被暂停或取消，将会发生什么情况？
LME：作出取消和暂停镍交易的决定，LME得出的结论是周二早盘的价格剧烈波动已经对市场带来了系统性风险，包括追加保证金（margincalls）。如果LME不果断行动的话，市场收盘的价格可能会远远超乎我们此前的经验。
LME及LMEClear非常担忧市场参与者整体追加保证金的能力，这将会导致出现多个违约的巨大风险，以及削弱市场参与者进行风险管理的能力。无论何时，LME都是从市场整体的利益出发。
21世纪：LME结算平台是否会出现瘫痪？
LME：LME清算平台拥有十分稳健的违约管理机制，从而确保在结算会员出现违约的情况下，结算系统仍能持续运作。保障措施包括LMEclear针对会员仔细分级的保证金和违约保护基金收取机制，以及LMEClear自身充足的专用基金。总而言之，LMEClear的违约管理架构设计的目的就是确保其自身可以有效管理会员出现违约的情况。由于一个会员出现违约而导致整个LME瘫痪，是极度不可能出现的。然而，考虑到出现多个违约引发系统风险的可能性，LME及LMEClear必须果断适时作出行动。
多方解读事件背后原因
记者多方了解到，市场最初普遍猜测LME此举可能是为了平息LME期镍市场的多空剧烈博弈。LME发布的数据显示，一家实体企业控制着LME逾50%的镍库存。
但多位熟悉LME交易规则的大宗商品期货业内人士向记者直言，LME之所以决定暂停期镍交易，真正目的是妥善解决期镍市场流动性风险。
“3月7日-8日LME期镍大幅异常飙涨期间，这个交易品种的流动性几乎荡然无存。”一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理向记者回忆说。尤其是7日晚，一手LME期镍买盘就可能令期镍价格大涨数十美元/吨，这在以往是不可想象的。
“事实上，期镍价格的异常飙涨，无论是多头，还是空头，都不是一件好事。”他指出。首先，LME期镍价格大幅飙涨将导致空头机构（买跌方）不得不追加巨额保证金以维持现有的空头头寸，否则将被强制平仓。但鉴于3月7-8日期间期镍价格直线暴涨逾%，多数空头很可能宁愿选择交割违约与强制平仓，也不愿追加补缴巨额保证金，导致期镍市场空头端流动性大幅萎缩。
其次，LME期镍市场多头机构（买涨方）日子也不好过。由于期镍价格大幅飙涨，多数经纪商担心未来期镍价格大幅波动，会要求新入场的买涨机构缴纳更高的保证金，导致部分投资机构认为买涨操作成本太高而不愿入场，也导致多头市场流动性减少。
最后，多空双方流动性大幅缩水，也对期镍交易做市商——投资银行带来巨大的交易风险。通常情况下，投资银行作为做市商为了盘活交易流动性，会动用自有资金买卖期镍品种，如今市场多空参与者大量离场导致期镍价格异常波动压力大增，投行一方面遭遇交易对手缺乏的风险，另一方面还不得不面对价格异常波动的亏损风险，令做市交易变得风险骤增。
“做市商不敢撮合交易，市场多空参与者的交易流动性双双大幅萎缩，意味着LME期镍交易不再具有价格发现与风险对冲功能，这恰恰是伦敦金属交易所最不愿看到的局面。”这位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理表示，但是，在大幅提高保证金率已无法扭转市场流动性缺失的情况下，伦敦金属交易所只能采取暂停期镍交易与取消3月8日交易指令的做法，先尽可能降低空方违约风险与多方的交易成本，引导这个市场逐步恢复交易流动性。
在一位欧洲投行机构人士看来，LME决定暂停期镍交易与取消3月8日交易指令，某种程度也是为了缓解清算所的结算压力。
作为LME旗下的清算所——伦敦金属交易清算所（LMEClear）每天都会要求经纪商存入现金或保证金，以弥补其客户头寸的潜在损失。尤其在期镍大幅异常飙涨的情况下，伦敦金属交易清算所还会额外要求经纪商提供更高的保证金。
“但是，由于过去两天LME期镍涨幅一度超过%，很可能导致很多空头宁可交割违约或强制平仓，也不愿追加投入巨额保证金，其结果是经纪商所缴纳的保证金找不到空头客户买单，拖累经纪商遭遇巨额资金亏损。”这位欧洲投行人士分析说。此外，很多经纪商还向不少市场参与者提供信贷资金作为保证金，若大量空头决定强制平仓离场，经纪商还面临额外的信贷损失。
这无形间给清算所造成巨大的清算压力——首先，大量经纪商若因损失严重而无力追加交付保证金，将导致整个期货市场的清算变得混乱；其次，若大量经纪商无力支付保证金完成交易清算，清算所不得不动用自有资金或违约基金“垫付”相关款项，也会给清算所构成较大的资金安全压力。
“某种程度而言，LME暂停期镍交易且取消3月8日交易指令，也令伦敦金属交易清算所有了喘息之机，至少它不用担心大量经纪商因客户强制平仓而遭遇保证金巨亏，拖累自身清算业务遭遇巨大困难。”他指出。
在多位国内期货分析师看来，即便伦敦期镍品种恢复交易，境内投资者仍不宜贸然入场“火中取栗”。究其原因，一是目前市场各类参与者的期镍持仓头寸盈亏状况尚不明朗，不排除交易恢复后，仍会出现突发性的机构恐慌性止损操作或强制平仓现象，拖累投资者遭遇潜在的交易损失；二是即便地缘政治风险升级导致全球镍供应趋紧，当前LME期镍价格仍处于剧烈波动状况，投资者稍有“疏忽”，就可能因期镍价格剧烈波动而“血本无归”。
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